沈建光：猪周期开启通胀上行趋势

　　文/新浪财经意见领袖专栏作家 沈建光

　　整体来看，近期通胀预期有所提升，最主要的考虑便是对今年猪肉价格的强烈上涨预期。

　　3月通胀如期上涨，CPI同比增速触及2.3%的水平，高于2月0.8个百分点，创下5个月以来新高。其中，翘尾因素贡献1.1个百分点，新涨价因素贡献1.2个百分点。

　　正如笔者在文章《闻“猪”涨而风起 2019年通胀压力如何？》中提到的，近来猪价触底开启猪周期为通胀上行贡献较多。3月食品价格同比上涨4.1%，环比下降0.9%。其中，猪肉价格同比上涨5.1%，环比上涨1.2%，是拉动CPI上涨的主要原因，与此同时，今年节后菜价回落慢于往年亦对通胀有所贡献，3月鲜菜价格上涨较快，同比上涨16.2%，影响CPI上涨约0.42个百分点。

　　当然，与前期2.4-2.6%的3月CPI预期相比，2.3%的通胀略低一些，主要原因在于非食品价格的回落。3月非食品价格环比下降0.2个百分点，在笔者看来，这或与季节性因素有关，3月春节后出行人数减少，飞机票、旅行社收费和宾馆住宿价格分别下降15.9%、11.1%和1.5%；同时，务工人员返城，劳动力增加，车辆修理与保养、家政服务和理发价格亦出现下降。

　　PPI方面，3月PPI小幅回升，比上月扩大0.3个百分点，为2018年6月以来首次回升。其中，生产资料与生活资料价格均有所贡献。3月生产资料价格上涨0.3%，主要行业中，采掘行业同比上涨4.2%，拉动了生产资料价格的上涨。生活资料价格上涨0.5%，其中食品价格上涨1.2%，衣着上涨1.7%，而耐用消费品同比下降0.7%，生活资料上涨主要由食品和衣着拉动。然而，在3月份0.4%的同比涨幅中，去年的翘尾因素影响较大，提升涨幅约为0.9%，而新涨价影响则为-0.5%。

　　整体来看，近期通胀预期有所提升，最主要的考虑便是对今年猪肉价格的强烈上涨预期。经历了两年的猪价回落，已经使得前期养殖利润转负，养殖户补栏意愿降低的背景下，今年2月生猪出栏同比已降至-1.2%。同时，“非洲猪瘟”的出现导致生猪被大量扑杀，亦加速了本轮猪周期的启动。供给侧的变化，推动猪价在3月初触底回升。

　　当然，猪周期的开启可能会继续推高CPI走势，二季度的个别月份通胀甚至有接近3%的可能。但整体来看，考虑到近年来猪价对于通胀的影响较过去已有所减弱，增值税下调也会延缓或抵消工业品的涨价空间，同时结合产出缺口及工资水平、需求侧状况、货币环境等长期因素来看，笔者认为，今年出现全面通胀压力的可能性不大。尽管通胀中枢会比去年有所上行，但整体压力可控，全年CPI仍会维持在3%以内。

　　也正如笔者在文章《短期内不会降准的五大理由》中提到的，短期通胀温和上涨，经济数据的一些改观、以及防范资产泡沫的要求使得货币政策进一步宽松的必要性降低，一旦短期流动性出现困难，央行将更加倾向于使用公开市场操作而非降准、降息这类全面宽松的信号。

　　实际上，也正如笔者此前多次强调，当前货币政策面临的困境并不是政策偏紧，需要放松，前期货币政策放松已经有明确的体现，未来如何服务于实体经济，提升货币政策有效性才是关键。而要做到这点，不能仅仅依赖货币政策本身，解困实体经济也不能将单单仅寄托于“降准”，积极落实减税降费、保护民营企业合法权益、简政放权、以及加快推动改革开放举措落实等，才是提振企业信心、改善利润，让经济重新焕发活力的要义。